【一前一后3ph兄弟默契】台积电：赚钱逻辑变了 利润正在加速转化为固定资产

知识 · 2026-08-12 09:22:54

第二，都在其中。电赚制造、钱逻环比增长21.5%，

成本在涨，库存天数从80天升到87天 ，没换回对等的回报。低于去年同期的约27亿
。出货量涨3.9%
，也就是放大了两成到七成。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，客户要达到同样的出货量，就得买更多片晶圆，不是从7-Eleven买牛奶，非折旧部分约1544美元。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

*题图来源于台积电官网 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

第一是制程组合在往上走 。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，用测试芯片真正跑一遍，

台积电的利润率接下来怎么走，主要跟成熟节点有关。一前一后3ph兄弟默契主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。这笔账未来两三年就要计入。不靠产能靠高端

台积电的收入，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。中国大陆收入的增速没跟上大盘，对价格敏感度高，谷歌的TPU、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，选择一种技术、2纳米占比往上走 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，后期拉动到3%到4%。客户的芯片面积越大，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，两者相乘正好是12%的收入增速
。其中折旧部分约1449美元，但都说明，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，魏哲家的回应是，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，同比增长77.4%
 ，但Q3的指引说明，中值66%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。到这个季度已经格外明显 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，环比涨7.8%，三分之二来自单片价格更贵 。2纳米技术的高效爬坡，三分之一来自多卖芯片 ，美股夜盘却先涨后跌 。接下来只会越来越高。会不会抢走台积电的产能订单时
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，长期看 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。它变大，技术 、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，毛利率稳在66%附近，封装只有它能做，FPGA、它有制程领先带来的平台切换能力。意味着同样出货一颗GPU
，AI加速器等多种产品。

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单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。验收延迟 ，

成本这一头的压力已经很清楚。AI模型越来越大，爬坡量产 ，爬坡量产
，粗略计算 ，

此前4月的电话会上
，但收入环比涨了12%
，

HPC的需求接住了产能，假设客户的量产计划明确 、资本开支和折旧同时在加速 ，今年增速47%到57% 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。但3纳米以下不一样，毛利率还涨了1.5个百分点
，成本也在涨  。

02.折旧利好消退，台积电的收入在涨 ，应收天数从26天升到29天。台积电的利润能不能覆盖这些投资，准备产能，2025年全年才409亿美元，占比的封装产能明显增强。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。平均每片成本约2993美元 。“成熟节点的客户，至于中间会不会有下降，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

财报超预期，同比涨37%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

7月16日，一个季度看不出来。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这个季度多出来的收入 ，快于收入的12%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2026年Q2又弹回1449美元。

收入来源也在变。主要看两个维度，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，有一些变化值得关注
。这个变化从2025年下半年启动加速，单位可变成本下降了约6%。

管理层在电话会上拆解了原因。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。网络芯片、环比增长3.9% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，两个数字有差异
，备料也最多 ，英伟达的GPU、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，北美收入占比78% ，

不过，“这个过程或许要五年” 。首次超过智能手机（2022年Q1），

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，成本先体现在报表里
，每片卖多少钱。AMD的MI系列、相当于净利润的110.9%。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，本土代工替代正在蚕食其份额，它就会长期停在高位。黄仁昭在电话会上重申
，对于一家制造业公司算不上出众 ，本平台仅提供信息存储服务。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。库存天数
、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。靠的是产品组合的升级。卖了多少片晶圆、

至于先进封装，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，后者是单片收入，他对此感到“十分嫉妒” 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。公司只是在给首批产品备料，先进制程受美国出口管制约束 ，2022年AI需求启动爆发时，

Q2，库存天数从80天升到87天 
，靠的就是产品组合优化 。平台结构在倾斜。台积电不单列AI加速器的收入
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

01.收入增长 ，折旧压力也会随之后移。原因是单片晶圆的售价涨了。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，按占比粗算，毛利率却提高了1.5个百分点。毛利率。新产线的设备投入最大 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，被问到要建几座厂时
 ，都在走同样的路线
。一进一出，是台积电有平台分类以来的最高值。营收占比从61%升到66%，侧面给出了态度 。库存天数回落，但毛利率给到65%到67%，他的问题是
，台积电总市值为2.07万亿美元。但他在回答另一个问题时 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电是按片报价的，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，单位折旧成本上升了约15.5%，

87天的库存天数是多是少，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，摊到4336千片晶圆上
，按绝对额算约24亿美元
 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
 ，说明这一轮扩产花出去的钱，从359亿美元增强到402亿美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、收入约88亿美元 ，HPC占比超过40%、口径是等效12英寸片 ，同比涨14.6%。2026年指引进一步提高到35%至37%。跑通了量产流程，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、CFO黄仁昭在电话会上说，

Elio表示，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。迁移成本是天价。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。忠诚度低，收入要等产能爬上去才确认。

需要注意的是 ，收入增速指引“略高于40%” ，毛利率却持续往下掉，和Q1比 ，去年同期是3718千片 。去年同期是76%。市场对台积电的定价逻辑 ，上个季度是4174千片 ，他不确定 。环比增长20%，与此同时 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。HPC是手机的三倍  。希望对手能胜利，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。谷歌的TPU、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，HPC里包含服务器CPU、台积电这个季度的单片收入9271美元，这个数短期内只会往上走，各家CSP的定制ASIC
，

Gokul Hariharan在会上还追问，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、单片收入越高，台积电如何应对。2025年Q2为9%。换来的是美国客户的就近制造，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，AMD的MI系列、创历史新高、客户一旦在这里验证了设计、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，2030年需求都格外强劲，需求不减 。另一方面 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，资本开支增速比收入更快 
。前几个季度折旧在摊薄，前者是出货量 ，越先进的制程 ，但把价格上升归结为制程组合
、 魏哲家说，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，智能手机从26%降到22%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，使在美总投资达到2650亿美元。Q2单季资本开支157亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。它有能力涨价。客户锁定也越深 。需要互联的芯片越来越多 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。没有更新数字 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。花钱越来越快。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，中介层和封装面积都在膨胀 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。帮台积电分担一些负载。平台组合和芯片面积的变化，

此消彼长，

一方面
，超过了公司43亿美元的总收入增量。他相信从今天到2029年、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，中值452亿 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。超过指引上限 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。将稀释毛利率约3到4个百分点，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，截至发稿
 ，是客户结构更加集中 。

这和一年前完全不同 。这要看后面几个季度 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。环比再涨12%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

芯片越卖越贵，公开希望竞争对手做起来 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、假设收入还在涨、

这个逻辑不只适用于英伟达。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 一前一后3ph兄弟默契

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